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　　稀土ღ★◈✿，是给现代工业“开外挂”的魔法粉末尊凯实业ღ★◈✿，而稀土永磁材料就是用这粉末做出来的ღ★◈✿、史上最强的“工业磁铁”ღ★◈✿，堪称现代高科技的“力量核心”ღ★◈✿。

　　《招股书》显示ღ★◈✿，本次IPOღ★◈✿，广泰真空拟将所募资金用于真空熔炼炉及烧结炉生产改扩建项目和研发及产品展示中心建设项目ღ★◈✿。

　　《招股书》显示ღ★◈✿，广泰真空主营真空装备的研发ღ★◈✿、制造和销售ღ★◈✿，具有从设备自主设计到制造交付的一体化能力ღ★◈✿，产品下游应用领域包括稀土永磁ღ★◈✿、储氢材料加工ღ★◈✿、光伏ღ★◈✿、机械电子加工等行业ღ★◈✿。

　　广泰真空的产品包括真空烧结炉ღ★◈✿、真空熔炼炉ღ★◈✿、真空镀膜机等真空设备尊凯实业消防设备ღ★◈✿！ღ★◈✿，其中烧结炉和熔炼炉是公司的主要产品ღ★◈✿。

　　是高端材料制造领域不可或缺的核心设备ღ★◈✿。2022年—2024年及2025年前9个月（下称“各期”）ღ★◈✿，广泰真空烧结炉产品分别实现收入1.79亿元ღ★◈✿、1.52亿元ღ★◈✿、2.62亿元和1.9亿元ღ★◈✿，分别占总收入的63.65%ღ★◈✿、48.72%ღ★◈✿、69.29%和55.67%ღ★◈✿。而真空熔炼炉

　　是高端冶金和先进材料制备的基石设备ღ★◈✿。该产品各期分别实现营收0.77亿元ღ★◈✿、1.39亿元尊凯实业ღ★◈✿、1.04亿元和1.38亿元ღ★◈✿，在总收入中的占比分别为27.58%ღ★◈✿、44.68%ღ★◈✿、27.55%和40.32%ღ★◈✿。也即ღ★◈✿，烧结炉和熔炼炉这两种产品各期合计贡献的收入卑弥呼ღ★◈✿，分别占广泰线%ღ★◈✿，公司产品结构较为单一ღ★◈✿。

　　广泰真空来自稀土永磁领域的订单额及业务占比快速提升ღ★◈✿，稀土永磁行业成为公司收入占比最高的下游行业ღ★◈✿，

　　基于此ღ★◈✿，广泰真空近年来业绩持续增长ღ★◈✿，2022年—2024年及2025年前9个月（下称“各期”）分别实现营收2.81亿元ღ★◈✿、3.12亿元ღ★◈✿、3.79亿元和3.42亿元ღ★◈✿，分别实现归母净利润4425.59万元ღ★◈✿、7303.45万元ღ★◈✿、6894.41万元和7667.47万元ღ★◈✿。

　　不过广泰真空同时表示ღ★◈✿，如若稀土永磁材料行业出现竞争加剧ღ★◈✿、下游需求下降ღ★◈✿、业绩下滑ღ★◈✿、投产率低等问题ღ★◈✿，将产生阶段性ღ★◈✿、结构性产能过剩风险ღ★◈✿，

　　尽管拥有众多知名大客户ღ★◈✿，但广泰真空各期存货账面价值分别为2.91亿元ღ★◈✿、4.22亿元ღ★◈✿、4.23亿元和4.13亿元ღ★◈✿，均高于各期营收ღ★◈✿，

　　值得注意的是ღ★◈✿，此次已是广泰线日ღ★◈✿，该公司在北交所首次上会ღ★◈✿，但被暂缓审议卑弥呼ღ★◈✿，成为2025年5家在A股IPO首次上会后被暂缓审议的企业之一ღ★◈✿。

　　审议公告显示ღ★◈✿，北交所重点关注广泰真空收入确认的准确性ღ★◈✿，要求公司核实发货后超1年未验收项目的情况ღ★◈✿，说明是否存在与客户协商验收时间ღ★◈✿、跨期确认收入的情形ღ★◈✿。

　　广泰真空表示ღ★◈✿，公司的真空设备产品具有定制化程度高ღ★◈✿、复杂程度高等特点ღ★◈✿，产品发货到客户现场后ღ★◈✿，公司依据合同对设备负有安装调试义务ღ★◈✿，最终在客户确认产品合格并出具验收报告或验收证明后ღ★◈✿，公司才会确认收入ღ★◈✿。

　　而发货到验收之间需要经历签收（境内客户约1周内尊凯实业ღ★◈✿，境外客户约1—3个月）ღ★◈✿、启动安装（0—3个月）ღ★◈✿、安装（1—3个月）ღ★◈✿、现场调试（1—3个月）以及客户进行工艺验收和试运行（1—6个月）等多个环节ღ★◈✿，因此广泰真空称公司产品从发货至验收时间超过1年不属于异常情形ღ★◈✿，在行业内属于正常情形ღ★◈✿。

　　广泰真空在《回复函》中与百琪达智能科技（宁波）股份有限公司（下称“百达智能”ღ★◈✿，872423.NQღ★◈✿，已退市）进行了比较ღ★◈✿，后者主要产品是磁场成型压机等设备类产品ღ★◈✿，下游应用领域同样以稀土永磁行业为主ღ★◈✿，且与广泰真空存在部分下游客户重合的情况ღ★◈✿。

　　广泰真空的烧结炉设备从发货到验收需要12个月到32个月不等的时间ღ★◈✿，熔炼炉需要13个月到28个月的时间ღ★◈✿。也就是说ღ★◈✿，广泰真空最长一笔订单的收入尊凯实业ღ★◈✿，需要近三年时间才能到账尊凯实业ღ★◈✿。

　　对于2024年和2025年前9个月的金额较高ღ★◈✿，公司称是受稀土永磁行业景气度影响ღ★◈✿，2022年下游客户扩产或设备更新需求增加ღ★◈✿，部分项目到2024年和2025年前9个月才完成验收ღ★◈✿，导致验收周期较长的项目有所增加ღ★◈✿；

　　因设备工艺较为复杂ღ★◈✿，验收周期通常较久ღ★◈✿。广泰真空表示ღ★◈✿，公司部分客户超过1年无法验收均因存在客观因素尊龙凯时ღ★◈✿，

　　使现场安装调试结束后至验收时间较长ღ★◈✿；客户产线尚未建设完成或因水ღ★◈✿、电等基础条件暂未满足ღ★◈✿，设备暂时无法进行安装ღ★◈✿，使发货后等待安装时间较长ღ★◈✿；以及客户购买的是新工艺或新一代产品ღ★◈✿，安装调试难度大ღ★◈✿，使现场安装调试时间较长等ღ★◈✿。总体而言ღ★◈✿，广泰真空在《回复函》中将项目长期未验收的原因均归结为客户方ღ★◈✿。

　　从会计准则的角度看卑弥呼ღ★◈✿，企业确认收入按照是否发生“控制权转移”分为“时段法”和“时点法”两种ღ★◈✿，也就是在履约过程中分阶段逐步确认收入或者在控制权转移时确认收入ღ★◈✿。

　　广泰真空采用的就是时点法ღ★◈✿，仅在客户最终验收签字后一次性确认收入ღ★◈✿，这也拉长了公司确认收入的时间ღ★◈✿。

　　客户无法获得设备控制权ღ★◈✿，也无法使用设备为自身带来经济利益ღ★◈✿。同时ღ★◈✿，广泰真空表示ღ★◈✿，公司与客户根据设备调试情况进行验收ღ★◈✿，不存在协商确定验收时点的情形ღ★◈✿。

　　此外ღ★◈✿，广泰真空称ღ★◈✿，公司与顶立科技（874127.NQ）ღ★◈✿、恒进感应（920870.BJ）这两家可比上市公司相同ღ★◈✿，均按时点法以验收合格作为控制权转移时点并确认收入ღ★◈✿，自身收入确认政策符合行业惯例ღ★◈✿，具有合理性ღ★◈✿。

　　在该项目的具体资金使用明细中ღ★◈✿，有2185万元将用于支付研发人员薪资ღ★◈✿，是该项目中占比最高的支出ღ★◈✿，达31.49%ღ★◈✿。

　　而截至2025年9月末ღ★◈✿，广泰真空整个公司的员工总数不过才274人ღ★◈✿，其中研发人员仅有40名ღ★◈✿，占员工总数的14.6%ღ★◈✿。

　　对于该笔支出的合理性ღ★◈✿，广泰真空表示是按照项目建设期内预计增加的研发人员数量ღ★◈✿，以及部分真空设备上市或挂牌公司披露的研发人员平均薪酬水平ღ★◈✿，测算得出的所需薪资规模ღ★◈✿。

　　《招股书》显示卑弥呼尊凯实业ღ★◈✿，刘顺钢ღ★◈✿，生于1964年2月ღ★◈✿，高中学历ღ★◈✿，自1987年3月起ღ★◈✿，历任北票真空阀门厂销售员ღ★◈✿、销售科长ღ★◈✿，沈阳中北真空技术有限公司销售副总ღ★◈✿，爱发科中北真空（沈阳）有限公司销售部部长ღ★◈✿、销售副总ღ★◈✿、副总经理等职务卑弥呼ღ★◈✿，积累了多年真空设备行业经验卑弥呼ღ★◈✿。

　　2008年3月ღ★◈✿，刘顺钢成立了自己的沈阳广泰真空设备有限公司（下称“广泰设备”ღ★◈✿，已于2020年11月注销）ღ★◈✿，并任总经理ღ★◈✿。

　　王吉刚则生于1975年11月ღ★◈✿，本科学历ღ★◈✿，拥有高级工程师职称ღ★◈✿，曾历任沈阳真空技术研究所有限公司机械工程师ღ★◈✿，爱发科中北真空机械工程师ღ★◈✿、熔炼课课长等职务ღ★◈✿。事实上ღ★◈✿，就在广泰设备成立一年多以后ღ★◈✿，2009年12月ღ★◈✿，王吉刚就进入了公司任机械工程师ღ★◈✿，全面负责熔炼炉的设计研发工作ღ★◈✿。

　　截至目前ღ★◈✿，刘顺钢直接持有广泰线%的股权ღ★◈✿，并通过广泰控股和员工持股平台广泰高科间接控股19.3%ღ★◈✿，合计控股85.53%ღ★◈✿，是公司控股股东和实控人尊凯实业ღ★◈✿，并任公司董事长ღ★◈✿。王吉刚则直接持有公司4.45%的股份ღ★◈✿，任董事兼副总经理ღ★◈✿。

　　双方同时还签订了对赌协议ღ★◈✿，如若广泰线日前上市ღ★◈✿，中信证投可要求广泰真空一次性回购前者所持有的全部后者股份ღ★◈✿，刘顺钢承担连带责任ღ★◈✿。

　　已于2024年5月解除尊凯实业ღ★◈✿！ღ★◈✿，中信证投并未要求广泰真空进行回购ღ★◈✿。不过颇值得玩味的是ღ★◈✿，中信证投是中信证券的全资子公司ღ★◈✿。

　　2024年7月ღ★◈✿，中信证券成为广泰真空申请在全国股转系统挂牌的主办券商ღ★◈✿。2025年3月ღ★◈✿，中信证券再次成为广泰真空申请在北交所上市的辅导机构ღ★◈✿。截至目前ღ★◈✿，中信证投持有广泰线%的股份ღ★◈✿，是公司第七大股东ღ★◈✿，同时也是公司的保荐机构和主承销商ღ★◈✿。

　　中信证券这种“既当股东又当保荐机构”的模式ღ★◈✿，在北交所制度框架下是完全合规的ღ★◈✿，但这种模式确实存在潜在的利益冲突ღ★◈✿，

　　从真空阀门厂的销售员起步ღ★◈✿，到创立自己的公司和前同事携手创业ღ★◈✿，再到带领公司走到北交所的大门前ღ★◈✿，刘顺钢已走过了18年的创业路ღ★◈✿。